密切关注人民币过快升值带来的巨大风险

余丰慧

前段时间，人民币汇率在破7后，围绕“7”上下波动了一段时间，升值步伐明显放缓。然而，最近几天来却又突然加速了。
来自中国外汇交易中心的最新数据显示，6月3日人民币对美元汇率中间价升破6.93，以6.9295创下汇改以来新高。这是进入2008年以来，人民币对美元汇率创出的第40个新高，年内人民币对美元汇率累计升幅已经达到5.41%（6月4日《上海证券报》）。5.41%什么概念呢？2007年全年人民币升值6.9%，2008年前五个月相当于2007年全年升值幅度的78.4%。
力挺人民币对美元汇率快速升值者的理由主要有两个：一是人民币对美元快速升值有利于抑制通货膨胀；二是有利于改善国际收支失衡，外汇储备持续增加的现状。从前五个月情况看，这两大作用都非常有限。
关于人民币升值是否能够抑制通货膨胀，我们看这样一组数据：2007年全年人民币升值6.9%，CPI为4.8%；今年前五个月升值5.41%，够快的了，而一季度CPI达到了8%（一月份7.1%，二月份8.7%，三月份8.3%），四月份8.5%，估计五月份在8%左右。人民币升值越快，CPI涨幅反而越高。
人民币升值对减缓外汇储备继续增加作用也非常小。今年前五个月在人民币对美元大幅升值5.41%的情况下，4月我国外汇储备增长竟然创历史新高。截至4月底，我国外汇储备余额达17566.4亿美元，其中，4月份增长744.6亿美元，创单月外汇储备增长历史新高。除去当月外商直接投资（FDI）及外贸顺差后，“不可解释的部分”达501.8亿美元。
笔者认为，力挺人民币对美元汇率升值能够抑制通胀和外汇巨增者，最少没有弄清楚三个问题：人民币升值是双刃剑，既有抑制出口、促进进口的正面作用，又有使热钱大量进入境内的负面效果。大量的热钱进入，必然推高物价。其次，我国大陆的商品价格普遍低于国际市场，增加进口的商品价格肯定高于国内大陆商品，反而把国际高物价输入到了中国内地。再次，要弄清楚人民币对美元升值，却在中国内地贬值的现状。人民币这种两面性不改变，就是对外再升值，对内依然继续贬值，继续通胀。
笔者认为，人民币对美元快速升值不但不能抑制通胀、改善国际收支失衡状况，反而会对我国带来巨大风险。
人民币过快升值可能导致我国经济出现快速下滑的风险。出口这驾马车是当前拉动我国经济的重要力量，相对于出口来说，消费一直不能启动起来，拉动经济相对较弱。如果人民币升值过快，使出口萎缩，出口企业纷纷倒闭，这驾马车立马减速，而消费又一时难以启动起来，那么，我国经济无疑会出现重大问题。这种情况已经有所显露。一个13亿人口，就业压力如此之大的国家，必须保持一个较高的经济增长速度。经济下滑的风险不能不防。
人民币过快升值甚至一步到位可能引发金融风险。两个方面：一是热钱大量进入的风险。截至４月末，中国外汇储备已增加至1.76万亿美元，该数字甚至超过了世界主要七大工业国（包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利）的总和。不少外资从香港转入中国内地，４月香港金融机构人民币存款增幅33%，而港元存款增幅仅为0.3％。与此同时，种种迹象表明，热钱正加速流入中国。同时，一边一些国际投行利用自己的话语权，大肆唱空中国股市，大肆忽悠人民币加速升值；另一边我们看到当前中国股市低迷、徘徊，楼市销售量萎缩，价格下降，两者表现均不理想。这时热钱大举进入，目的何在？意欲何求？国际热钱无情逐利的本性决定了其无非是想在人民币升值和我国内地资产上追求双份回报罢了。二是如果人民币升值一步到位，那么，大量热钱可能迅速撤离中国内地，造成资本市场、房地产市场、汇率急剧波动，引发金融风险。
因此，人民币决不能升值过快，要利用人民币极其缓慢的升值，增大热钱的时间成本和时间风险。随着美国停止减息甚至转而加息，中国内地应该考虑发挥利率手段来治理通胀。把治理通胀寄希望于人民币对美元升值上无疑于望梅止渴，反而会给我国经济、金融带来巨大风险。

新闻链接： http://www.chinanews.com.cn/cj/zbjr/news/2008/06-04/1271516.shtml