通胀这锅水还没开

原载：证券市场周刊  2008年06月02日 作者： 钟华
 
 
  
　　虽然中国政府一直希望抑制通胀，但国内外总是不断有些不利的事件发生，就像总有柴火添上去，要把通胀这锅水煮开
　　
　　一场突如其来的灾难给目前中国高企的通胀蒙上更大的阴影。5月12日，中国四川汶川发生8级大地震，截至28日12时已造成68109人遇难，30多万人受伤，目前官方估计的直接经济损失达到2000亿元。
　　
　　灾情还在蔓延，市场还是免不了对四川这个生猪生产大省、农业大省和人口大省从经济角度关注，担心这一变故对中国经济增长和通货膨胀影响太大。
　　
　　这一担心也有前车之鉴。今年年初，中国发生百年一遇的大雪灾，直接经济损失达到1500亿元，给高企的通货膨胀火上浇油，有计算表明雪灾进一步推高CPI达到1.2个百分点。
　　
　　尽管本次地震和雪灾对通货膨胀的影响不可同日而语，经济学家们纷纷预测，大地震对中国经济增长和通胀影响不大。中信证券首席宏观经济分析师诸建芳对本刊称，估计本次地震将使中国的CPI上升0.3个百分点。申银万国证券研究所高级经济学家李慧勇也预计，大地震会推高CPI在0.2-0.4个百分点，直接经济损失达到5000亿元。
　　
　　不过，四川大地震灾害带来的最终经济损失和其他间接影响还有待进一步评估。一些经济学家指出，2008年中国政府预定工作计划是实行从紧货币政策，但大地震发生的迄今为止已经有1000亿元信贷投放到灾区之中去了，这将使紧缩性货币政策的效果受到冲击。
　　
　　信贷闸门放开，无疑会让通胀有了喘息之机，继续维持高位之中。大雪灾当月，2008年1月新增信贷投放8036亿元，同比多增2373亿元，随后3个月CPI分别为8.3%、8.7%、8.5%，大大超出年初的估计水平。
　　
　　另一个有关现象也值得关注，也就是广义货币供应量和狭义货币供应量在2008年年初呈现下降之后，开始出现一定的反弹，尤其是在3月和4月份，这也暗示着未来通胀存在一定的压力。
　　
　　众多经济学家对本刊表示，全年CPI走势还将会呈现出前高后低的走势，但2008年下半年CPI回落态势将比此前估计的要大为放缓。交通银行首席经济学家连平甚至担心，今后某月的CPI水平可能会高出4月8.5%的水平。
　　
　　在此前，经济学家相信在2008年下半年CPI放缓的一个原因是翘尾因素所致。本轮通胀飙升始于2007年5月，由猪肉等食品价格飙升推动，由此2008年6月以后，数字意义上同比价格上涨幅度将回落。
　　
　　除去雪灾和地震等突发因素带来直接和间接的通胀压力，中国通胀还有两个潜在的价格压力。一是石油价格，根据招商证券石化分析师裘孝锋估算，当国际油价达到135美元/桶，将给现行中国国内石油行业造成2358亿元人民币的亏损。他说，国际油价超过140美元/桶以后，国内补贴政策可能难以为继，不得不调高成品油价格。另一方面是电价，目前煤炭价格飙升，给火电企业带来巨大的成本压力，电价有较强的上涨压力。
　　
　　本刊了解到，国家发改委等有关部门正在商讨国内成品油价格调整方案和进一步理顺煤电联动方案。人民银行在最新的2008年一季度货币政策报告也指出，国际石油价格和国内石油价格“倒挂现象”，强调理顺价格关系的必要。
　　
　　上述国际油价，以及全球粮价等大宗商品价格的上升，使国内出现输入性通货膨胀的苗头。因此，有人认为汇率调整或许是应对通货膨胀的一种方法。虽然人民币兑美元的汇率升值步伐自4月份以来有所放缓，但人民币兑欧元和日元汇率的升值在加速。中国银行全球金融市场部石磊对本刊预计，其原因在于美元的走弱，在三季度人民币兑美元汇率会重拾升值势头。
　　
　　有鉴于人民币升值的压力，以及人民币和美元利差扩大的趋势，这给人民银行运用价格型工具——上调利率，来应对通货膨胀带来了压力。因此一些经济学家更倾向采取数量型工具，比如准备金率的上调。