警惕热钱成为我国金融安全的杀手

余丰慧

    中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山出席“2008陆家嘴论坛”开幕式并发表开幕主题演讲。王岐山强调，必须把维护金融安全稳定放在首要位置，强化对跨境资本流动的监管（5月10日《上海证券报》）。
    我们注意到，国家外汇管理局局长胡晓炼在出席“2008陆家嘴论坛”时也明确表示必须强化对跨境资本流动的监管，确保金融安全。而在跨境资本中，最需要注意的就是“热钱”。“热钱”是一种国际游资，它通过各种渠道在国际上快进快出，寻求短期回报，并给各国经济带来冲击。
    金融是现代经济的核心，金融又是一个高风险行业。综观世界经济发展史，金融在促进各个地区经济发展中起到了巨大作用，但同时，各个国家又是由于金融出现问题、发生风险导致经济发生风险和巨大波动。而热钱一直不是一个“好孩子”，由于热钱导致的金融危机比比皆是。远的不说，我们只说近十几年的情况：1992年英国出现的英镑危机，1994年底，墨西哥金融危机爆发，1997年亚洲金融危机等，祸首都是Hotmoney。热钱之所以这么热中于制造麻烦，目的只为了一个“利”字。
    那么，我国目前进入的热钱是什么情况呢？对热钱最简单的估算方法，就是新增的外汇储备，减去因为贸易顺差进来的钱，再减去外商直接投资进来的钱，其他说不清的部分通常被认为是热钱。今年一季度，我国外汇储备增加1539亿美元，贸易顺差414亿美元，外商直接投资274亿美元，这意味着一季度进入中国的热钱已经超过851亿美元，此外还不排除有部分热钱通过贸易或直接投资的渠道进入。在2007年，这一数字是1170亿美元，也就是说，今年一季度流入的热钱已经超过去年全年的70%。值得注意的是，一季度外商直接投资同比增长61.3%，在两税合一，国内劳动力成本上升的情况下，外商直接投资不降反升，热钱加速涌入不言自明。另外，我们都知道，最近被大家热议的北京师范大学金融研究中心主任钟伟先生在一份研究报告中预计到今年和明年底，国内热钱规模有可能突破6500亿美元和8000亿美元，堪比1997年东南亚金融危机前热钱流入当地的水平，折合4.55万亿人民币，相当于去年全年中国财政收入的水平。这么大的热钱无论进入中国还是撤出中国都是中国金融安全的巨大隐患和隐性杀手。
    笔者认为，热钱之所以大量进入中国，从大的方面分析主要有两个因素：一是新兴市场体国家一贯是热钱驱利的热土。当前，以美国为代表的发达、成熟市场体国家，经济发展遇到了一些麻烦，国际游资在这个“红海”市场赚钱越来越困难。国际游资从其诞生那天起就没有停歇过，必然会寻找新兴市场经济体国家，必然会到这个“蓝海”市场“淘金”。二是从中国的具体情况看，随着去年美国次贷危机的爆发，美联储从去年9月起连续7次降息，联邦基金利率由5.25%降至目前的2%。与此同时，中国人民银行去年起连续六次加息，一年期存款基准利率从当时的2.52%提高到目前的4.14%。一年之间，中美利差反转并呈逐渐扩大的趋势，人民币升值加速，加剧了海外套利资金的进入。央行行长周小川近日在瑞士巴塞尔参加国际清算银行会议期间就明确表示，美国近来的大幅减息刺激了短期投资资金流入中国，中国央行一直在非常密切地监测是否有大量热钱涌入中国。他还表示，在最近美国降息之后，很多短线投资者开始留意中国的投资机会，这可能会产生一些新情况。
    热钱涌入后，将会进入到中国的房地产、资本市场以及商品市场里。吹大中国的资产泡沫，助推中国物价上涨，加剧通货膨胀压力。热钱从做多资本市场、提高资产价格和人民币升值赚取双份回报。一旦热钱达到自己的赢利目标后，就会毫不留情的了结离场，就会导致我国出现严重金融风险。
    热钱是我国金融安全的巨大隐患，热钱将会使我国经济后患无穷，必须密切监控，采取得力措施防止。
    从汇率方面来说，决不能让人民币升值过快，快的目的是想一步到位，但是，人民币对美元升值与贬值不是单方面就能决定的，一步到位的“位”在哪里？是不确定的。这样就反而会使热钱大量进入或者迅速撤离。人民币汇率应该保持一个非常缓慢的升值速度，以缓慢的速度换取豪赌人民币升值者的时间成本和时间风险。
严格资本项目管理，不能盲目推进资本项目自由兑换。这种不设防的、完全自由的汇率制度，等于把中国金融安全的防火墙彻底卸载了。有人会说，这影响了外汇体制改革的步伐，不如彻底放开汇率，由市场供需来决定。这是一种非常幼稚的想法，是一种迎合西方的歪点子。无论从国际经济不确定性的加剧，到我国金融监管能力和水平，都不能彻底放开汇率，起码现在不能。严格地说，1992年10月在中国共产党第十四次全国代表大会上才确定我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制。仅仅十五年时间，我国金融体制的改革步伐并不算慢。过快的改革步伐，往往是威胁金融安全的原因之一。
    强化对跨境资本流动的监管。摸清异常和违规外汇资金流动的方式、特点、流向和规模，预期其未来趋势，以便对症下药。以外汇流入、结汇和流出为重点，开展对货物贸易、服务贸易、外商直接投资、外债、证券投资、个人等外汇资金流动主渠道的检查和调查。联手司法部门，加大对地下钱庄、非法买卖外汇行为的打击。

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