高度重视国际游资带来的金融风险
 
 
　　热钱流入问题已引发国内各界的高度关注。近日有专家给出了一个惊人的数据，北大的钟伟教授预计到今年和明年底，国内热钱的规模很有可能突破6500亿美元和8000亿美元。然而，中国人民银行行长顾问魏本华近日则表示，中国外汇储备增加额中仅有小部分来自投机性资金流入，这部分资金不会给中国经济带来威胁。

　　显然，专家与有关方面对热钱流入的规模莫衷一是。当前，国内对国际热钱的界定标准尚不清晰，而政府有针对性的预警工作也还未见踪影，这一现状给金融安全带来较大的隐患。

　　国际热钱极具投机性，基于高信息化与高敏感性，这些游资快进快出的特征十分明显，加剧了本地经济的波动风险。一般而言，国际热钱流向主要受两大因素的影响：一是利率将走高；另一个则是短期内汇率升值预期明显。很明显，我国目前的金融现状，对热钱极具吸引力。

　　为了抑制通胀，国内利率历经去年六次加息之后，一年期存款基准利率提高到4.14%。此外，人民币对美元已进入“6”时代，且加速升值的态势依旧。除了汇率和利率变动带来的投机热点外，我国房地产价格近两年来涨幅保持在12%以上。国内楼市等资产价格的接连攀升，也对热钱具有强大的吸引力。

　　热钱最大的风险在于毫无忠诚度可言，如若专家给出的8000亿美元的规模成真，那么一旦五六万亿元规模的人民币游资在投机获利后迅速撤离，必将对中国金融市场造成不可想象的巨大冲击，甚至难免重蹈东南亚金融危机的覆辙。对于这一风险，相关部门理应尽快厘清数据的真实性，并及时做出缜密的防范制度安排。

　　国外的一些先例表明，对热钱的治理当以事前防范为主，事后的补救不仅被动，而且还会引发其他负面的影响，泰国历史上的“一日新政”就是一个典例。2006年底，为了遏制大量游资涌入对金融体系的破坏，泰国央行突然要求海外投资者将资金在泰国存放至少一年，如果在一年之内将钱汇回海外，就“只能得到原金额的三分之二”。时隔一日，泰国政府旋即表示，此前颁布的资本管制措施并不适用于股票市场。客观而言，泰国央行的新政可以有效阻止外币的流入，对资本实行管制的思路也是正确的。但这一过激的行政性管制政策却给金融体系带来了恐慌气氛，造成了相当大的负面影响，也令泰国央行的信誉受损严重。

　　泰国“一日新政”失败的教训应被汲取，我国应积极采取未雨绸缪的措施，事先控制热钱规模并化解潜在的风险。

　　英国是外汇自由兑换的发达国家，然而它的银行甚至对普通账户里两三千英镑的支票转账都根据金融监管当局的要求刨根问底，反复查询。可见，从操作层面看，以游资获利的基本途径为线索，通过严格的审核遏制游资炒作比严厉限制更加科学、有效。当前任何“堵”游资流入的措施，都无法浇灭游资“赌”人民币升值的热情。

　　在操作层面，政府一方面应提高对没有真实性贸易背景资本流入的警惕性，加强对居民和非居民个人结汇、外商投资企业资本金结汇以及其他外汇资金流入结汇的真实性审核，防止外汇资金大量结汇后进行投机性活动；另一方面，应关注外贸差价，尤其是关联公司间价格转移利润的迹象，防止游资通过经常项目偷偷流出。

　　许多发展中国家都曾深受国际游资之害。我国当以它国经验为鉴，对于学界的测算高度重视，本着“宁信其有、不信其无”的态度，对游资规模进行清晰界定，并有针对性地设计一套科学的金融预警机制，才能够达到防患于未然之效。

 
来自：第一财经日报

热钱蜂拥中国 年底或达6500亿美元
 
 
　　人民币升值预期、中美利率“倒挂”、资产价格持续上涨，在国际金融市场日渐动荡的现今，中国正逐渐成为国际热钱的“避风港”。 今年一季度，仅有据可查的涉嫌热钱新增额就高达850亿美元。专家指出，在当前A 股持续调整中，蜂拥中国的热钱部分已进入中国资本市场和房地产市场。
　　中美利差持续拉大，热钱持续涌向中国。热钱流入，既可以规避国际金融动荡风险，也可以对人民币套汇套利，还可以对国内股市、楼市进行投机。大规模热钱流入中国，成为监管层、资本市场重点关注的问题。
    此前，央行行长周小川明确表示，央行正密切关注流入中国的国际资本。而香港人民币业务清算行中国银行(香港)从5月5日起上调银行间外汇交易手续费。因此，该行随即于同日将给予香港各参与人民币业务的银行（参与行）的人民币买卖差价从10个基点拓宽至75个基点。监管层此举旨在提高人民币交易成本，抑制热钱流入。虽然监管层试图通过各种手段抑制热钱流入，但热钱仍然在通过各种途径进入中国。

　　热钱规模超金融危机前东亚
    随着去年美国次贷危机的爆发，美联储为拯救市场，从去年9月起，连续7次降息，联邦基金利率由5.25%降至目前的2%，与此同时，中国人民银行去年起连续六次加息，一年期存款基准利率从当时的2.52%提高到目前的4.14%。一年之间，中美利差反转并呈逐渐扩大的趋势，加剧了海外套利资金的进入。
　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟日前发表一份报告指出，预计到今年和明年底，国内的“热钱”规模很有可能突破6500亿美元、8000亿美元。
    钟伟表示，在亚洲金融危机爆发前的1996年底，注入东亚的热钱约为5600亿美元，而到1998年底金融危机爆发后流出东亚的热钱约为8000亿美元，这给东亚带来非常惨痛的损失。钟伟认为，目前中国承受的热钱流入规模已超出亚洲金融危机前整个东亚所承受的规模，因此，必须意识到资本流动回流给中国经济带来的风险。
    “目前中国承受的热钱流入规模，已超出亚洲金融危机前整个东亚所承受的规模，但中国GDP的规模至多只有亚洲金融危机时日韩加上东盟GDP规模的四分之一，中国的资本管制真的能够在资本流动逆转时如此有效地阻挡热钱的撤出吗？”在这篇研究报告中，钟伟对目前中国的热钱状况表示了担忧。

　　热钱回流风险隐现
    钟伟强调，热钱流入的巨大规模等问题已经开始影响我国中短期的金融形势，如果不能及时进行政策调整，那么危机性的市场强制调整也许会在三年内发生。
    商务部研究院研究员梅新育认为，热钱进入会加大国内通货膨胀压力，推高资产市场的泡沫。但如果热钱出现大规模回流，则可能给我国金融秩序带来难以估量的影响。
    梅新育说，自从２００２年下半年人民币升值预期兴起以来，国际游资大量流入中国大陆楼市、股市等资产市场。然而，目前中国楼市已风声鹤唳，股市也出现大幅波动，汇改至今人民币汇率持续升值，也意味着日益逼近这一轮升值周期的顶点。不少海外游资主体实际上是借贷投入中国市场，如果危机深化导致其偿债能力削弱，他们将很有可能不得不加快抛售中国资产套现回流。
    梅新育认为，次贷危机正在继续深化，在收入锐减的情况下，如果海外机构投资者、外资企业等为了弥补总部损失而大举出售在华资产，把资金调回母国，人民币汇率将受到沉重的向下压力。
    梅新育认为，尽管我国经济目前因人民币升值而承受着巨大的压力，但一旦人民币汇率发生大的变化，我们同样要蒙受严重冲击。因此面对热钱挑战，除了强化监管之外，还需要坚决拒绝一次性大幅度提升人民币汇率，防范因人民币升值周期到顶热钱迅速套现回流的风险。
 

 
来自：证券时报

周小川：异常资本流动不会对中国货币政策产生严重影响

    据北京师范大学金融研究中心主任钟伟在昨天发表的一篇最新金融研究报告中预计，到今年和明年底，中国境内的“热钱”规模很有可能突破6500亿美元和8000亿美元。

    周小川前日在瑞士巴塞尔参加国际清算银行（Bank for International Settlements）会议期间表示，由于中国经济的规模非常大，因而少量异常资本流动不会对中国货币政策产生严重影响。

    但他同时指出，美国近来的大幅减息刺激了短期投资资金流入中国。周小川说，中国央行一直在非常密切地监测是否有大量热钱涌入中国。他还表示，在最近美国降息之后，很多短线投资者开始留意中国的投资机会，这可能会产生一些新情况。

    分析人士表示，由于市场对人民币升值的预期普遍较高，从中国外汇储备的增长速度看，热钱仍在高速流入中国。

    据《北京晨报》报道，钟伟认为：“热钱”流入的巨大规模等问题已经开始影响中国中短期的金融形势，如果不能及时进行政策调整，那么危机性的市场强制调整也许会在三年内发生。

    “热钱”也称“国际游资”，是国际上合法或非法的过剩资本，它们通过各种渠道在国际上迅速流动，给各国经济带来冲击。二十世纪80年代的墨西哥金融危机、90年代的亚洲金融危机，都有这种“热钱”的推波助澜。

    根据钟伟的计算，截至2005年底，在中国境内的“热钱”超过3200亿美元，2006年底和2007年底分别为4000亿美元和5000亿美元，预计到今年和明年底，国内的“热钱”规模很有可能突破6500亿美元和8000亿美元。

    流入中国的“热钱”主要是要规避国际金融动荡风险，也希望对人民币套汇套利，以及对中国股市、楼市进行投机。

    钟伟指出，在亚洲金融危机爆发前的1996年底，注入东亚的“热钱”约为5600亿美元，而到1998年底金融危机爆发后流出东亚的“热钱”约为8000亿美元，这给东亚带来非常惨痛的损失。

 
来自：联合早报