中国泡沫最终将经历痛苦调整

2007-08-24  FT中文网　

　　中欧国际工商学院(China Europe International Business) 的许小年表示：“流动性过剩造成中国经济失衡，这些失衡迟早要得到解决，这一过程可能会相当痛苦。”

英国《金融时报》马利德(Richard McGregor)北京报道

2007年8月24日 星期五

中国国内经济学家表示，尽管由于严格的资本管制，中国没有受到最近全球市场动荡的冲击，但中国最终将被迫经历泡沫化资产价格的痛苦调整，这种泡沫是流动性过剩造成的。

近几周来，中国的表现似乎与发达国家相反：不断飙升的国内股市屡次上冲创纪录高位，中国央行不断从金融体系中抽离流动性，而外国央行则在紧急注入流动资金。

在两年多一点的时间里，中国股市市值如今已增长5倍。8月22日，上证指数(行情论坛)(Shanghai Composite index)收于4,980.075点，再创新高。过去10年的大部分时间里，大城市住宅房地产价格的涨幅，超过了经济产出的增幅。

过去10年，中国的经济繁荣和住宅市场商品化所创造的财富，令股市和房市受益。由于几乎没有其它投资渠道，且投资海外能力受到限制，这两类资产吸引了现金充裕的投机者。资本管制使这些资金被限制在国内。

中欧国际工商学院(China Europe International Business) 的许小年表示：“流动性过剩造成中国经济失衡，这些失衡迟早要得到解决，这一过程可能会相当痛苦。”

中国已逐渐放松了资本管制。中国政府本周宣布，计划首次允许个人投资者通过中国银行(行情论坛)(Bank of China)购买在香港上市的海外股票。

然而，中国社科院(Chinese Academy of Social Sciences)金融研究所(Institute of Finance and Banking)的易宪容表示，即便这有助于抽离国内市场的一部分泡沫，但中国信贷市场基本状况仍相当脆弱。“房贷质量比美国次级抵押贷款糟糕得多，因为中国没有建立真正的信贷审查体系。这个泡沫迟早要破裂，而让这个泡沫尽早破裂是必要的。”

荣中战略咨询(China Strategic Advisory)驻纽约的荣大聂(Dan Rosen)表示，中国“基本上全部是次级抵押贷款；从投资的技术质量和相关的体制结构而言。”

“然而，在这些投资周围的宏观基本面因素非常强劲，政府保证这一体系在中期内发挥作用的能力也十分强大。”

不过，中国国有投资没有直接大量进入美国次级抵押贷款市场。

除了中国各家银行以外，中国政府投资于次级抵押贷款市场的外汇储备数额相对较小。

美国银行Wachovia表示，中国在美国抵押贷款市场和资产担保证券的投资逾2500亿美元，但除了大约100亿美元以外，全部投资于信贷评级较高的机构和有机构担保的证券。

译者/梁艳裳