纸石油与纸美元的博弈

2008年07月17日 来源：中国财经报   闫小娜 韩忍之

   当今的石油价格不再受传统的供给与需求的影响，而是由精巧的金融市场与美元走势所左右。且看——纸石油与纸美元的博弈

    ·从2006年1月至2008年3月，国际商品市场出现了超过900亿美元的资本净流入，其中绝大部分流入了原油市场。

    ·当人们津津乐道于石油价格中有多少投机因素时，很少有人想到投机石油的资本正是来源于联邦储备不断注入的流动性。

    ·美国政府与市场共同导演了一场石油价格大战，核心就是通过油价飙升挽救华尔街的银行家与石油大亨。

    美国2007年8月发生次贷危机以来，石油已成为获得投机利润的最大来源。雷曼根据从美国商品期货交易委员会获得的数据预计，从2006年1月到2008年3月底，国际商品市场出现了超过900亿美元的资本净流入，其中绝大部分流入了原油市场。

    增加产量远不及美元上升对石油价格影响更直接

    美国总统布什指责发展中国家需求增加太快推动油价上涨，但他显然有意忽视了去年全球石油消费仅增长1.1%，低于过去10年平均水平，油价却上升了11%这一事实。

    而国际能源机构的最新月度石油市场报告认为，今年6月份全球原油日均供应量为8650万桶，比前一个月增加35万桶。全球原油日均供应量每月均有几十万桶到100多万桶的上下波动幅度，实际上目前国际原油市场供求基本保持平衡。但是2008年以来，原油价格却从100美元飙升到147美元。这些事实都说明国际石油供需关系与国际油价间的关联度已经不高，市场不需要额外的原油来稳定价格。

    尽管在吉达会议后，沙特宣布每天增产20万桶，国际油价并没有因此停止上涨。可见，增加石油产量远不及美元上升对石油价格影响更直接。

    石油价格一路飙升，投机交易成为市场的主体

    各国领导人还在为本轮油价上涨而喋喋不休地争论与相互指责，但显然，现在石油已经成了“纸石油”。当今的石油价格不再受传统的供给与需求的影响，而是由精巧的金融市场与美元走势所左右。

    先从美元角度看，世界大宗石油交易大部分都是用美元标价的，美元贬值直接引起石油价格上涨。自2003年以来，美国一直采取弱势美元政策，美元对世界主要货币实际贬值了25%左右，其中，美元对欧元实际贬值幅度超过40%。但是自从2003年9月以来，国际油价已经上涨了400%，因此单独从美元贬值幅度解释石油价格的暴涨是有限的。

    美元走弱确实是影响石油价格的重要因素。美元走弱时，对于对冲基金或投资银行来说，一般的投资策略是卖美元资产，“做多”石油。

    从机构角度看，高盛、花旗、摩根士丹利和摩根大通这四家机构是石油期货交易最大的多头，从中获利最丰。高盛二季报数据显示，其全部94.3亿美元净收入中交易业务贡献了55.9亿美元之多，占比达60%；其他三家银行的财务数据显示，其交易业务亦占据其收入的大头。

    从市场角度看，纽约与伦敦期货交易所对国际原油交易所起的作用至关重要，纽约和伦敦掌握全球石油价格的基准，多数自由交易的原油价格都依此制定，这为投机提供了充分的市场基础。

    四大机构与对冲基金联手做多“石油”的后果就是，石油价格一路高升，投机交易成为市场的主体。美国商品期货交易委员会称，在纽约商业交易所西德克萨斯州中质油交易中，现在投机交易的持仓量约占70%。而这一数据在2000年只有37%。

    美国政府与市场共同导演了一场石油价格大战

    当人们津津乐道于投机资本如何“做多”石油，以及石油价格中有多少成分的投机因素时，很少有人想到投机石油的资本正是来源于联邦储备不断注入的流动性。发生次贷危机后，为了防止经济进一步下滑，也为了防止发生更严重的衍生工具危机，联邦储备不断注入流动性，为投机石油期货提供了资金。投资基金与投资银行从投机石油期货得到的丰厚利润来弥补修复他们在次贷危机中的损失。

    事实昭然若揭，美国政府与市场共同导演了一场石油价格大战，核心就是通过油价飙升挽救华尔街的银行家与投资家，也挽救共和党背后的石油大亨，正是他们要求增加在美国境内的石油开采。而中东地区局势不稳，苏丹、委内瑞拉、巴基斯坦局势不稳，中国对石油需求上升，都成为“做多”石油的有利背景。一旦北美和欧洲主要石油和炼化公司开始储备石油，供给就显得更加紧张，更为石油价格上涨提供理由。

    国际资本投机石油对于发展中国家来说无疑是一场梦魇

    统计数据显示：到2008年5月，中国外汇储备接近1.8万亿。大家都在讨论该如何“花掉”外汇储备时，石油、黄金等实物商品进入人们的视野。但是美元贬值带来的商品市场价格普涨，外汇储备的购买力实际下降，按购买石油数量计算的外汇储备可能就要缩水4倍！

    另外，高油价促使美国大量使用生物燃料，也推动了世界粮食价格的上涨。世界银行报告认为，生物燃料造成世界粮食价格上涨75%。

    高昂的石油价格对于发展中国家来说，也会增加进口石油的支出，并可能对政府财政状况带来压力。海关统计数据表明，今年上半年，我国进口成品油2101万吨，价值约159.5亿美元。因此，石油价格上涨大大增加中国经济发展的负担。(作者单位：中国社科院金融研究所)